퀀트 투자에서 모멘텀(3)

앞선 백테스트 분석을 통해 1개월 모멘텀과 3개월 모멘텀에 대해 알아보았고 수익률과 MDD를 확인해 보는 시간을 가지면서 모멘텀의 유효성에 대해 살펴보았다. 이번엔 6개월 모멘텀에 대해 살펴볼 예정이다.

 

1. 백테스트

•  백테스트 기간 : 2002년 8월 1일 ~ 2022년 9월 19일
•  리밸런싱 기간 : 월별 리밸런싱(매월 첫 거래일 매도 및 매수 순차 진행) 및 분기별 리밸런싱(3월/6월/9월/12월 15일)
•  제외기업 : 관리종목, 적자기업, 중국기업, 금융주, 지주사
•  참고사항 : 앞선 결과에서 제외기업을 선택했을 때 더 좋은 결과가 나왔으므로 향후 모멘텀 백테스트에서도 제외기업은 모두 포함할 예정이며, 월별/분기별 등 리밸런싱 기간을 다르게 한 결과를 살펴볼 예정이다.

 1) 전체 종목

각 리밸런싱 주기별 수익률 표(월/분기/반기/연간 순)

-0.15%	3.77%	7.65%	6.33%	4.55%	5.24%	-0.64%	0.49%	1.33%	-1.45%
9.33%	12.77%	15.90%	19.17%	14.47%	15.42%	14.79%	12.00%	11.54%	9.15%
12.66%	15.52%	16.52%	18.55%	17.17%	17.15%	17.65%	15.65%	14.67%	10.43%
11.94%	19.16%	17.87%	22.22%	21.91%	18.77%	17.05%	19.09%	16.61%	10.85%

10 분위 평균 수익률

	월별	분기	반기	연간
10분위 평균	2.71%	13.45%	15.60%	17.55%

아주 재미있는 결과가 나왔다. 6개월 간 평균 모멘텀이 높은 순으로 10 분위 결괏값에서 연간 리밸런싱을 할 때 평균적으로 가장 좋은 수익률이 나왔고 수익률 표에서만 봐도 분기별 리밸런싱에 비해 2 분위를 제외하고는 모두 수익률이 높다.

 

개인적으로 분기별 수익률이 가장 높을 것으로 예상했으나 길게 가져갔을 때 더 높은 수익률이 나왔기 때문에 매우 뜻밖의 결과라고 생각했다. 하지만 그렇다고 해서 수익률이 압도적으로 높지는 않다.

2) 소형주

각 리밸런싱 주기별 수익률 표(월/분기/반기/연간 순)

13.99%	25.26%	20.60%	23.13%	25.60%	17.46%	24.37%	19.76%	15.99%	21.76%
28.24%	32.13%	40.75%	34.70%	38.07%	35.29%	32.95%	29.09%	32.25%	28.53%
33.63%	28.50%	35.43%	32.46%	42.31%	31.66%	35.08%	38.65%	34.53%	31.98%
27.68%	31.59%	38.44%	37.72%	34.22%	39.52%	36.37%	35.72%	40.49%	34.68%

10 분위 평균 수익률

	월별	분기	반기	연간
10분위 평균	20.79%	33.20%	34.42%	35.64%

소형주 효과로 수익률이 대폭 상승했다. 그러면서 앞서 살펴본 바와 같이 월별 수익률을 제외하고는 비슷한 수준의 수익률을 보이고 있고 그중에서도 근소하게 연간 리밸런싱을 했을 때 수익률이 가장 큰 것으로 확인되었다.

 

수익률이 많이 나쁘지 않다. 나중에 테스트해보겠지만 MDD만 괜찮다면 좋은 전략이 될 수 있을 것 같다는 생각이 든다.

3) 대형주

각 리밸런싱 주기별 수익률 표(월/분기/반기/연간 순)

1.48%	2.31%	-3.89%	-1.59%	-2.54%	-7.20%	-9.94%	-8.58%	-8.28%	-10.94%
7.34%	7.14%	12.46%	9.53%	2.11%	7.12%	3.96%	-0.19%	5.09%	-0.29%
7.19%	14.42%	9.14%	10.88%	10.29%	5.92%	4.62%	4.05%	7.33%	3.82%
5.28%	10.91%	13.39%	10.44%	10.44%	10.86%	8.61%	5.98%	9.48%	7.20%

10 분위 평균 수익률

	월별	분기	반기	연간
10분위 평균	-4.92%	5.43%	7.77%	9.26%

이번 결과에서도 역시 연간 리밸런싱에서 가장 높은 수익률을 기록하였다. 앞선 결과들 중 기간 별 차이가 약간 있는 것으로 보이며 그중 차이가 가장 큰 연간 리밸런싱과 월별 리밸런싱의 차이는 14.18% p 나 된다.

2. 퀀트 투자를 했다면?

•  백테스트 기간 : 2002년 8월 1일 ~ 2022년 9월 19일
•  리밸런싱 기간 : 월별 리밸런싱(매월 첫 거래일 매도 및 매수 순차 진행) 및 분기별 리밸런싱(3월/6월/9월/12월 15일)
•  제외기업 : 관리종목, 적자기업, 중국기업, 금융주, 지주사
•  백테스트 대상 : 모멘텀이 가장 강한 50개 종목을 동일 비중으로 매수 및 매도
•  거래수수료 : 0.5% 적용

 1) 연평균 수익률 및 MDD 비교

전체 종목 대상

 

	월별	분기	반기	연간
연평균 수익률	-1.12%	4.81%	10.23%	10.84%
MDD	-71.06%	-65.70%	-65.68%	-65.55%

시총 하위 20% 대상

	월별	분기	반기	연간
연평균 수익률	25.07%	35.78%	33.90%	35.00%
MDD	-57.82	-59.01%	-61.56%	-59.07%

시총 상위 20% 대상

	월별	분기	반기	연간
연평균 수익률	3.39%	10.31%	11.16%	10.24%
MDD	-68.66%	-64.92%	-61.38%	-62.84%

대상 별 가장 높은 수익률을 기록한 구간이 다르다는 것이 눈에 띈다. 그중 월별 리밸런싱은 대체로 좋지 못한 수익률을 기록하였으며 가장 높은 수익률을 단 한 번도 기록하지 못했다.

 

시총 하위 20% 대상으로 분기별 리밸런싱을 했을 때 가장 높은 수익률과 가장 낮은 MDD를 기록하면서 6개월 모멘텀 테스트에서 가장 좋은 성과를 기록했다.

2) 기타 참고 수치

대상 별 가장 높은 수익률을 기록한 구간의 참고 수치

	전체 주식(연간)	시총 하위 20%(분기)	시총 상위 20%(반기)
Best Year	127.45%	239.25%	79.04%
Worst Year	-41.80%	-36.32%	-38.30%
Avg. Up month	7.21%	7.57%	6.09%
Avg. Down month	-6.38%	-5.63%	-5.45%
Win Month	55.98%	67.63%	56.72%
Win Year	65.00%	80.95%	66.67%

예상했던 대로 시총 하위 20%에서 가장 높은 수익률을 보이고 있으며 상위 20%에서는 가장 좋지 못한 기록을 보이고 있다. 그나마 눈에 띄는 정도라면 전체 주식 대상보다 비교적 덜 하락했다는 점 정도일 것 같다.

3. 결론

6개월 모멘텀 투자에서는 시총 하위 20% 대상을 분기 리밸런싱 했을 때 가장 높은 수익률과 낮은 MDD를 기록하며 좋은 성과를 보여주었다. 모멘텀 투자를 테스트해보면서 느끼고 있는 점은 모멘텀 투자가 다른 단일 팩터들과 비교해봐도 생각보다 수익률이 나쁘지 않다는 점이다.

 

다른 팩터들과 모멘텀을 함께 조합한다면 더 좋은 성과가 날 수도 있을까 하는 호기심이 생긴다. 다음에는 다른 팩터들과 조합하여 백테스트를 진행해 단일 팩터와 실적을 비교해 보는 것도 재밌을 것 같다.