EV/EBITDA 투자에 유효한 지표인가?

기업의 가치를 세전 영업이익으로 나눈 값인 EV/EBITDA 값을 퀀트 투자에 적용하기 위해 백테스트를 진행해보고 이 값이 퀀트 투자에 있어 어느 정도의 수익률을 기록할 수 있을지 예측해보고자 한다.

 

1. 백테스트

 - 백테스트 기간 : 2002년 4월 15일 ~ 2022년 9월 19일

 - 리밸런싱 기간 : 분기별(3월 15일/6월 15일/9월 15일/12월 15일)

 - 제외기업 : 관리종목, 적자기업, 중국기업, 금융주, 지주사

 1) 전체 주식

낮을수록 초과수익률을 낼 확률이 높다고 알려져 있는 EV/EBITDA 값을 전체 주식 대상으로 10 분위 백테스트한 결과는 위 와 같다. 2 분위부터 선형구조로 정확히 우하향한 모습을 볼 수 있다. 테스트를 하기 전에는 이 팩터에 대한 기대감이 많지 않았으나 위 그래프를 보니 앞으로 소형주와 대형주의 결과가 기대가 된다.

 2) 소형주

소형주 대상 10 분위 백테스트 결과이다. 소형주에선 위와 같이 정확한 선형구조는 아니었으나  수익률이 기대 이상으로 나와주어서 꽤나 흥미롭다. EV/EBITDA 값이 높은 분위에서도 그다지 낮은 수익률은 아닌 듯 보인다.

 3) 대형주

대형주 대상 10 분위 백테스트 결과이다. 전체적으로 우하향 하는 모습을 보이고 있고 다른 팩터들과 마찬가지로 수익률이 그다지 높지는 않은 모습이다.

2. 퀀트 투자를 했다면?

 - 백테스트 기간 : 2002년 4월 15일 ~ 2022년 9월 19일

 - 리밸런싱 기간 : 분기별(3월 15일/6월 15일/9월 15일/12월 15일)

 - 제외기업 : 관리종목, 적자기업, 중국기업, 금융주, 지주사.

 - 백테스트 대상 : EV/EBITDA 값이 가장 낮은 50개 종목을 동일 비중으로 매수 및 매도

 - 거래수수료 : 0.5% 적용

 1) 수익률 비교

항상 그래 왔던 것처럼 소형주에서 가장 높은 수익률을 기록했고 대형주에서 가장 낮은 수익률을 기록하였다. 두 대상의 수익률 차이는 29.55% p나 됐다.

연평균 수익률 및 투자 결과 값 비교

구분	투자원금	연평균 수익률(CAGR)	기간	결과
전체	1,000,000원	15.84%	02.04.15. ~ 22.09.19.	21,929,540원
소형주	1,000,000원	38.42%		922,944,833원
대형주	1,000,000원	8.87%		5,957,618원

같은 기간 동안 투자했을 때 가장 차이가 컸던 소형주와 대형주의 차이는 무려 약 9억 1천만 원이다.

 2) 최대 손실 낙폭(MDD)

최대 손실 낙폭 또한 소형주가 가장 낮았으나 대형주가 이번에는 선방한 모습을 보였다. 전체 주식보다 0.32% p 앞선 수치이다. 하지만 수익률에서 차이가 많이 나기 때문에 유의미한 수치는 아닌 것으로 보인다.

3) 기타 참고 수치

	전체 주식	시총 하위 20%	시총 상위 20%
Best Year	158.70%	262.49%	55.47%
Worst Year	-37.72%	-28.62%	-36.07%
Avg. Up month	6.16%	7.37%	5.03%
Avg. Down month	-5.45%	-5.39%	-4.56%
Win Month	60.16%	69.92%	56.50%
Win Year	76.19%	80.95%	71.43%

3. 결론

수익률과 MDD에서 기대했던 것 이상으로 유의미한 결과를 갖고 있었고 앞으로 다른 팩터들과 조합이 기대되었다. 퀀트 투자를 했다고 가정했을 때 21년 간 수익률과 MDD 모두 인상적인 수치였다고 생각하고 단일 팩터로 사용하며 다른 자산군과 함께 운용하여 MDD를 관리했다면 좋은 결과를 얻었을 것으로 판단된다.

 

이는 어디까지나 과거의 데이터를 기반으로 한 것이지만 앞으로 좀 더 관심을 가져볼 만하다는 생각이다.